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【名家/新秀】（财新专栏作家吴玉慈）中国政府今年将目标GDP 增长率从8%调低至7.5%，引发部分投资者抛售中国股票。

市场的这些担忧是可以理解的，但投资者短期内降低与中国相关的资产配置时，应该有选择性地减持，以维持消费行业的核心资产配置。

谨慎还是过度反应？

早在今年二月份，国务院下属的发展研究中心与世界银行合作，共同发表了一份报告。

该报告指出，中国需要更多市场导向的政策，减少对国有企业的依赖。这说明中国将继续依循整体的改革与发展方向。

一份报告或许不能完全反映政府的意见和改革措施的落实，尤其对中国这样的大国而言，改革需要极大的政治决心。随着人口城市化，中国毫无疑问会继续创造大量就业机会，所以问题不在于中国是否会继续改革，而在于改革的速度。从这个角度看，近期投资者对中国经济增长和政治方面的关注似乎有点过度反应了。

一朝被蛇咬，十年怕井绳。全球金融危机爆发后，投资者对任何风吹草动都风声鹤唳。

不久前，投资者还在担心中国经济和投资过热，也担心通货膨胀会导致中国经济硬着陆。而事实上，中国政府当时在金融系统注入了大量资金，以维持经济增长。银行的新增人民币贷款在2008 年至2009 年间跃升了95%。这使得投资和基础建设带动经济增长，抵消了萎缩的出口制造业，令中国避开了经济衰退。现在，通货膨胀由于政府信贷紧缩的政策而终于开始缓和，投资者的情绪又有所转变，担心GDP 增长率小幅调降而抛售中国股票。从某种程度上讲，市场的抛售行为反映投资者过度紧张的心态，多过反映中国经济的实际状况。

如果投资者此前担心中国内地出现过度投资和经济过热的现象，那么现在政府对房地产行业采取选择性紧缩，施行有利于首次购房者的措施，应该会令投资者感到安心。同样，国内现在的信贷紧缩政策主要针对地方政府融资，但鼓励银行多向中小型企业放贷。当然，中央的政策及期望与实际的成效可能有所出入，因为一些银行可能对缺乏信贷记录的中小企业仍有所犹豫。但这些政策至少表明，政府对防止经济过热及保持经济增长同样重视。

一般的中小企业和民营公司创造的就业机会比国有企业更多，对中国的经济增长和政治稳定至关重要。因此，除了整体国内生产总值的增长，短期内投资者该关注的指标是中小型企业与民营公司的信贷增长，而不只是整体的贷款扩张。

资金仍然放在消费行业

我们也不要忘记，中国正处于平衡经济增长的过程中，从投资主导转变为消费主导。

2008 年之后的一系列措施，是避免经济衰退的短期策略，目标明确。现在，政策开始向长期转变。在这一过渡时期中，目标GDP 增长率虽然稍有降低，但仍为较高数值。中国的城市化进程正在加快，中产阶级的增长将保持这种趋势，而中产阶级本身的定义也将持续演变。

“中产阶级”是个模糊的概念，意指既不富裕也不贫穷。随着中国居民收入的提高，中产阶级的生活方式也有着很大的变化。上世纪八十年代，拥有一台电视机和一台电冰箱即被视为中产家庭。今天，在中国一线和二线城市，“中产”的意思却更为丰富，可能包括自购房产、汽车，及每年到海外旅行等。中国消费增长背后的长期动力，不仅是城市化家庭数量的增加，也因为中产家庭持续改善及提高他们的生活期待。

所以，投资者若因政府调低GDP 增长目标及政治上的人事变动而在短期内略减与国内有关的投资，这无可厚非。然而，我建议投资者可考虑减少与中国投资及基础建设相关的行业投资，但宜维持对中国消费相关的资产配置，避免错过中国消费增长这个大趋势。

发布人：admin
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