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热钱回流美国 人民币贬值预期施压A股
发布时间:2012-06-23 10:40:10 发布人:国家商业发展网 新闻来源:
 俗话说,“水能载舟亦能覆舟”,A股市场的走向与流动性的充裕与否休戚相关。从逻辑上看,只有流动性充裕,A股增量资金进场的可能性才会增加;而人民币贬值预期的升温,无疑会加剧外资出逃的现象,进而对整体流动性构成一定冲击。事实上,从人民币贬值预期与A股的走势来看,两者历史上基本也呈现出负相关的关系。既然有着“负相关”这一紧箍咒的施压,那么今年4月底以来的人民币贬值预期会否继续,自然就会左右A股的走向。

  热钱回流美国

  加剧人民币贬值预期

  自4月底以来,人民币贬值幅度已超过1%。美元兑人民币汇率从4月底的6.30左右,已经升值到当前的6.3636水平。其实,从今年1月份开始,人民币汇率就开始在6.30附近盘整;只是进入5月份,人民币汇率才表现出明显的贬值趋势。

  无可否认,人民币贬值预期的加剧,与全球资金回流美国休戚相关,这从近期美元指数持续走高就可以窥见一二。中期而言,热钱回流美国的趋势或难发生实质性的改变,因而人民币贬值的预期也难发生扭转。

  首先,从欧洲经济体及美国的经济基本面来看,欧债风波的时起时落令欧洲经济陷入泥潭,美国经济则维持缓慢复苏的态势,比较之下,美国经济基本面对全球投机资金的吸引力更大;反映到汇率上面,就是美元兑人民币出现显著的贬值,而欧元兑人民币反倒出现一定程度的升值。

  其次,就全球热钱的走向来看,中期而言,热钱回流美国仍将是大概率事件,这其中不仅有美国经济缓慢复苏的因素在,还有美国房地产可能会触底回升的预期存在。自2011年三季度以来,美国的M1增速一直处在18%-20%的历史峰值水平。中期来看,美国流动性的充裕肯定会逐渐促进美国房地产市场的复苏,进而改变全球资本的配置结构,推动资本流入美国。中国近几年来属于热钱净流入较多的国家,一旦这些热钱趋势性的外流,无疑将对流动性带来冲击。

  人民币贬值预期

  与A股走势负相关

  既然从逻辑上来看,人民币贬值预期的出现对国内流动性不利,那么其对A股是否真的就存在着趋势性的影响呢?我们用美元兑人民币NDF减去美元兑人民币中间价计算出人民币贬值预期,用这一指标与上证综指走势进行叠加,可以看出,人民币贬值预期与A股走势呈现负相关的关系。

  从二者的叠加图来看,自2011年起,人民币贬值预期就一直上升,与之对应的是,上证综指自2011年开始就出现了单边下跌的走势,2012年前四个月,人民币贬值预期暂时止步,上证综指也玩起了原地踏步的游戏。而当时间切换至5月份,人民币贬值预期再度显著升温,于是,上证综指最终也未守住2300点大关。

  此外,从人民币贬值预期升温对国内经济的影响来看,在国内当前依然严格的信贷政策下,由于信贷投放和信用债发行受到外生规模的限制,降准投放的流动性很难进入实体经济,仅能体现为银行间市场充沛的流动性和超额存款准备金率的反弹,呈现出“松货币-紧信贷”的格局。而如果流动性很难进入实体经济及股市,则A股也很难获得实质性的提振。(魏静)
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